互联网相关业务发展停滞, 收入降 7.16%、净利降 124%2019年上半年公司实现收入 3.64亿元、 同降 7.16%,归母净利-590.88万元、 18H1为 476.32万元,扣非净利-745.52万元、 18H1为 192.96万元,EPS 为-0.02元。 公司业绩亏损主要由于发展战略调整,互联网业务发展停滞以及公司进行重大资产重组导致管理费用与处置固定资产损失增加。
   
分季度来看, 2018Q1-19Q2公司收入同增 11.47%、 51.31%、 45.02%、25.24%、 23.09%、 -27.77%,归母净利同增 81.03%、 552.85%、 240.18%、由盈转亏、 -38.27%、 由盈转亏。 19Q2公司收入同比下滑,主要由于公司暂缓对互联网业务投入、收入同比减少。 19Q2公司亏损主要由于毛利率显著下降、销售及管理费用率同比增长。
   
互联网业务拖累毛利率, 费用率同增毛利率: 2019H1公司毛利率同降 7.18PCT 至 35.28%, 其中家纺、 互联网业务毛利率为 36.47%、 2.13%,同降 2.19PCT、 63.43PCT,互联网业务发展处于停滞导致毛利率下滑较多。 2018Q1-19Q2公司毛利率为 39.29%( +0.13PCT)、 44.63%( +5.86PCT)、 40.15%( +2.51PCT)、 33.43%( -5.73PCT)、 36.18%( -3.11PCT)、 34.24%( -10.39PCT), 19Q1-Q2互联网业务毛利率显著下滑。
   
费用率: 2019H1公司期间费用率同增 4.28PCT 至 35.05%,其中销售费用率同增 2.12PCT 至 21.77%,主要由于公司人工成本、租赁费、终端拓展建设费等支出增加;管理费用率同增 2.42PCT 至 12.96%,主要由于公司人工成本、中介费用等同比增长;财务费用率同降 0.26PCT 至 0.32%,主要由于利息支出减少。
   
发展战略调整, 重大资产重组更换控股股东我们认为: 1)公司调整发展战略,集中拓展家纺业务, 2019H1家纺业务收入 3.51亿元,同增 4.35%,未来公司将暂缓对发展不稳定的互联网业务进行投入,继续拓展二三线城市,带动家纺主业收入增长。 2)互联网业务暂缓投入拖累公司毛利率,家纺业务毛利率相对稳定,未来互联网业务收入占比下降,对毛利率影响减弱。 3) 2019年 4月 14日公司公告股东陈军、黄娅妮拟将其持有的 29.83%的公司股份转让给浙建集团,转让完成后浙建集团成为公司第一大股东, 7月 6日公司披露拟通过资产置换及发行股份的方式吸收合并浙江省建设投资集团 100%股权,浙建集团主营建筑投资、设计、建设、运营等,打造国际化建筑投资运营商。
   
由于利润增长低于预期, 我们下调 2019-20年 EPS 至-0.01/0.02元(原值为 0.28/0.33元) ,预测 2021年 EPS 为 0.02元,维持“ 中性”评级。
   
风险提示: 消费疲软、 家纺行业竞争激烈、 股东减持风险等。